Die Divergenz der Geldpolitik zwischen den großen Zentralbanken hat die Entscheidungen der Unternehmen im Jahr 2024 neu definiert. Drei wesentliche Wendepunkte – die Lockerung der EZB, das Ende der Negativzinsen in Japan und die europäische Regulierungserhöhung – haben die Kostenstruktur, das Compliance-Risiko und die Handelsströme weit über das hinaus verändert, was die klassischen makroökonomischen Indikatoren vermuten lassen.
Ende der Negativzinsen in Japan: ein Regimewechsel für exportierende Unternehmen
Die Bank von Japan hat im März 2024 ihren Leitzins angehoben und von einem Regime von Negativzinsen bei -0,1 % auf einen Bereich von 0 % bis 0,1 % gewechselt. Gleichzeitig wurde die Kontrolle über die Zinskurve (yield curve control) beendet. Für die Finanzabteilungen, die dem Yen ausgesetzt sind, ist dieser Wechsel nicht unerheblich.
Der Zinsunterschied zwischen Japan und der Eurozone, der den Carry Trade anheizte und einen strukturell schwachen Yen aufrechterhielt, hat sich verringert. Französische Unternehmen, die japanische Komponenten importieren, haben ihre Beschaffungskosten entsprechend angepasst. Wir beobachten, dass dieses neue Regime auch die Preiswettbewerbsfähigkeit europäischer Exporteure auf den asiatischen Märkten, wo Japan ein direkter Konkurrent ist, beeinflusst hat.
Die Analysen, die auf der Website Les Voix du Business veröffentlicht werden, ermöglichen es, diese sektoralen Auswirkungen in Echtzeit zu verfolgen, insbesondere für die Industrie- und Automobilsektoren.
Geldpolitik der EZB im Jahr 2024: Kapitalkosten und Unternehmensinvestitionen
Die EZB hat ihren Lockerungszyklus im Juni 2024 eingeleitet, nachdem sie den Anstieg, der 2022 begonnen hatte, beendet hatte. Diese Wende hat sich direkt auf die Kapitalkosten für europäische Unternehmen ausgewirkt, insbesondere für die von Bankkrediten abhängigen Mittelständler und kleinen Unternehmen.
Die Auswirkungen waren nicht einheitlich. Die Übertragung der Geldpolitik auf die tatsächlichen Finanzierungsbedingungen variiert je nach Unternehmensgröße, Sektor und Land. Große börsennotierte Unternehmen, die sich an den Anleihemärkten finanzieren können, haben das Signal schneller aufgenommen. Für französische KMU hat die Lockerung des Kredits mehrere Monate gebraucht, um sich in den Bankangeboten zu zeigen.
Wir empfehlen, diesen Rückgang nicht als Rückkehr zu den Bedingungen vor 2022 zu interpretieren. Die Leitzinsen liegen weiterhin deutlich über den nahezu null Prozent, die vor der Pandemie herrschten. Die Refinanzierungskosten der Unternehmen haben sich auf einem mittleren Niveau stabilisiert, was eine Neubewertung der mehrjährigen Investitionspläne erforderlich macht.
Europäische Richtlinie zu Sanktionen: neues Compliance-Risiko für Importeure
Die Richtlinie (EU) 2024/1226, die im April 2024 angenommen wurde, hat den Rahmen im Kampf gegen die Umgehung von Sanktionen verschärft. Die Mitgliedstaaten müssen nun bestimmte vorsätzliche Verstöße kriminalisieren. Für Unternehmen, die im internationalen Handel tätig sind, ändert dieser Text die Spielregeln in Bezug auf Compliance.
Die am stärksten betroffenen Sektoren sind der grenzüberschreitende E-Commerce, die Importeure von Industrieprodukten und die Logistikdienstleister. Die Sorgfaltspflichten erstrecken sich auch auf die Vermittler: Ein Spediteur oder Broker, der eine Transaktion erleichtert, die gegen die Sanktionen verstößt, sieht sich nun strafrechtlichen Verfolgungen in der gesamten EU ausgesetzt.
Konkrete Maßnahmen, die die Rechtsabteilungen integrieren müssen, umfassen:
- Eine verstärkte Überprüfung der Geschäftspartner, einschließlich der wirtschaftlichen Eigentümer und nicht nur der direkt gelisteten Einheiten
- Eine Dokumentationsverfolgbarkeit der Warenströme, um die gute Absicht im Falle einer Kontrolle nachzuweisen, einschließlich bei Re-Exporten über Drittländer
- Eine Aktualisierung der internen Compliance-Verfahren, um explizit die Fälle der indirekten Umgehung abzudecken, die nun eine strafbare Handlung darstellen
Reorganisation der globalen Lieferketten: Dienstleistungshandel und Fragmentierung
Die vorherrschende Lesart eines einfachen “Rückkehr zur Normalität” der Lieferketten nach den Spannungen nach Covid ist irreführend. Im Jahr 2024 hat der Anteil des Dienstleistungshandels am globalen BIP ein Rekordniveau erreicht. Die Globalisierung zieht sich nicht zurück, sie strukturiert sich um.
Die geopolitische Fragmentierung zwingt Unternehmen, ihre Beschaffungsbasen zu diversifizieren. Nearshoring und Friendshoring sind keine Konzepte von Beratern mehr: Sie spiegeln sich in den realen Strömen wider. Die intra-regionalen Exporte wachsen schneller als der klassische interkontinentale Handel, was die Karten für französische Unternehmen, die auf den Schwellenmärkten positioniert sind, neu mischt.
Für die Führungskräfte bedeutet diese Reorganisation eine ständige Abwägung zwischen Resilienz und Kosten. Eine geografisch kürzere Lieferkette reduziert die Exposition gegenüber logistischen Störungen, erhöht jedoch oft den Stückpreis der Inputs. Die Unternehmen, die diese Spannung am besten managen, sind diejenigen, die ihre Lieferkette als strategisches Asset steuern, und nicht als Kostenstelle, die es zu komprimieren gilt.
Weltwirtschaftswachstum 2024: geografische Disparitäten und sektorale Folgen
Die Weltwirtschaft hat im Jahr 2024 mit einem Tempo zugenommen, das mit dem von 2023 vergleichbar ist, aber die regionalen Unterschiede haben sich vergrößert. Das Wachstum in den USA hat die Erwartungen übertroffen, getragen von der Konsumtion. Europa, insbesondere Deutschland, hat stagniert, belastet von einer schwachen Binnennachfrage.
China weist weiterhin eine Wachstumsrate über dem globalen Durchschnitt auf, aber die Schwäche der europäischen Nachfrage belastet seine Exportzahlen im verarbeitenden Gewerbe. Die Hoffnungen auf eine Stützung durch den chinesischen Binnenkonsum haben sich nicht im erwarteten Umfang erfüllt.
- Französische Exportunternehmen in die USA haben von einem florierenden Markt profitiert, sind jedoch den Unsicherheiten der Handelspolitik der Trump-Administration ausgesetzt
- Die europäischen Industrieunternehmen im Automobilsektor sehen sich einem doppelten Druck ausgesetzt: Rückgang der inländischen Nachfrage und zunehmender Wettbewerb durch chinesische Elektrofahrzeuge
- Die Rohstoffpreise blieben volatil, mit punktuellen Anstiegen aufgrund geopolitischer Spannungen im Nahen Osten und im Roten Meer
Diese Disparitäten sind nicht konjunkturell. Sie spiegeln strukturelle Unterschiede in der Produktivität, der Industriepolitik und der Fähigkeit zur öffentlichen Investition wider. Der Unterschied in der Dynamik zwischen den USA und der Eurozone hat sich als Marktdaten etabliert, und nicht als vorübergehendes Phänomen. Unternehmen, die ihre Strategie für 2025 auf der Annahme eines schnellen europäischen Aufholens aufbauen, gehen ein erhebliches Risiko ein.