De divergentie van het monetair beleid tussen grote centrale banken heeft de afwegingen van bedrijven in 2024 herdefinieerd. Drie belangrijke pivots – de versoepeling van de ECB, het einde van de negatieve rente in Japan en de Europese regelgeving – hebben de kostenstructuur, het nalevingsrisico en de handelsstromen veranderd, veel verder dan wat de klassieke macro-economische indicatoren doen vermoeden.
Einde van de negatieve rente in Japan: een verandering van monetair regime voor exporterende bedrijven
De Bank of Japan heeft in maart 2024 haar beleidsrente verhoogd van een regime van negatieve rente van -0,1 % naar een bandbreedte van 0 % tot 0,1 %. Tegelijkertijd heeft ze het rendementcurvebeheer beëindigd. Voor financiële afdelingen die blootgesteld zijn aan de yen is deze verschuiving niet onbelangrijk.
Het renteverschil tussen Japan en de eurozone, dat de carry trade voedde en een structureel zwakke yen in stand hield, is verminderd. Franse bedrijven die Japanse componenten importeren, hebben hun inkoopkosten dienovereenkomstig zien veranderen. We zien dat dit nieuwe regime ook de prijscompetitiviteit van Europese exporteurs op de Aziatische markten, waar Japan directe concurrent is, heeft beïnvloed.
De analyses die zijn gepubliceerd op de site Les Voix du Business maken het mogelijk om deze sectorale gevolgen in realtime te volgen, met name voor de industriële en auto-industrie.
Monetair beleid van de ECB in 2024: kosten van kapitaal en investeringen van bedrijven
De ECB is in juni 2024 begonnen met haar versoepelingscyclus, nadat ze de cyclus van renteverhogingen die in 2022 was gestart, had afgesloten. Deze pivot heeft direct invloed gehad op de kosten van kapitaal voor Europese bedrijven, in het bijzonder voor het MKB dat afhankelijk is van bancaire kredieten.
Het effect is niet uniform geweest. De overdracht van het monetair beleid naar de werkelijke financieringsvoorwaarden varieert afhankelijk van de grootte van het bedrijf, de sector en het land. Grote beursgenoteerde bedrijven, die in staat zijn zich op de obligatiemarkten te financieren, hebben het signaal sneller opgepikt. Voor Franse MKB’s heeft de versoepeling van de kredietvoorwaarden enkele maanden geduurd voordat deze zich vertaalde in bancaire aanbiedingen.
We raden aan deze daling niet te beschouwen als een terugkeer naar de voorwaarden van voor 2022. De beleidsrentes blijven aanzienlijk boven de bijna-nul niveaus die vóór de pandemie golden. De herfinancieringskosten voor bedrijven zijn gestabiliseerd op een tussenliggend niveau, wat vereist dat de meerjareninvesteringsplannen worden herijkt.
Europese richtlijn over sancties: nieuw nalevingsrisico voor importeurs
De richtlijn (EU) 2024/1226, aangenomen in april 2024, heeft het kader voor de bestrijding van het omzeilen van sancties aangescherpt. Lidstaten moeten nu bepaalde opzettelijke overtredingen criminaliseren. Voor bedrijven die blootgesteld zijn aan internationale handel verandert deze tekst de spelregels op het gebied van compliance.
De meest getroffen sectoren zijn grensoverschrijdende e-commerce, importeurs van industriële producten en logistieke dienstverleners. De verplichtingen tot zorgvuldigheid strekken zich uit tot tussenpersonen: een expediteur of makelaar die een transactie faciliteert die in strijd is met de sancties, loopt nu het risico op strafrechtelijke vervolging in de hele EU.
Concreet moeten juridische afdelingen verschillende nieuwe elementen integreren:
- Een versterkte screening van handelsrelaties, inclusief de uiteindelijke begunstigden en niet alleen de direct vermelde entiteiten
- Een documenttraceerbaarheid van goederenstromen om de goede trouw aan te tonen in geval van controle, inclusief op herexporten via derde landen
- Een update van interne complianceprocedures om expliciet de gevallen van indirect omzeilen te dekken, die nu een strafbaar feit vormen
Hernieuwing van wereldwijde toeleveringsketens: dienstenhandel en fragmentatie
De dominante lezing van een eenvoudig “terug naar normaal” van de toeleveringsketens na de post-Covid spanningen is misleidend. In 2024 heeft het aandeel van de dienstenhandel in het wereldwijde BBP een recordniveau bereikt. De globalisering trekt zich niet terug, maar herstructureert zich.
De geopolitieke fragmentatie dwingt bedrijven om hun inkoopbasis te diversifiëren. Nearshoring en friendshoring zijn geen concepten van consultants meer: ze vertalen zich in de werkelijke stromen. Intra-regionale exporten groeien sneller dan de klassieke intercontinentale uitwisselingen, wat de kaarten herschikt voor Franse bedrijven die zich op opkomende markten bevinden.
Voor leidinggevenden houdt deze herstructurering een permanente afweging in tussen veerkracht en kosten. Een geografisch kortere toeleveringsketen vermindert de blootstelling aan logistieke verstoringen, maar verhoogt vaak de eenheidsprijs van de invoer. De bedrijven die deze spanning het beste beheren, zijn degenen die hun toeleveringsketen als een strategisch actief aansturen, en niet als een kostenpost die moet worden ingekrompen.
Wereldwijde groei in 2024: geografische ongelijkheden en sectorale gevolgen
De wereldeconomie is in 2024 gegroeid met een tempo dat vergelijkbaar is met dat van 2023, maar de regionale verschillen zijn toegenomen. De Amerikaanse groei heeft de verwachtingen overtroffen, aangedreven door de consumptie. Europa, en met name Duitsland, is gestagneerd, benadeeld door een zwakke binnenlandse vraag.
China vertoont nog steeds een groeipercentage dat hoger is dan het wereldgemiddelde, maar de zwakte van de Europese vraag drukt op zijn industriële exporten. De hoop op een impuls door de binnenlandse consumptie in China is niet gerealiseerd op de verwachte schaal.
- Franse exporterende bedrijven naar de Verenigde Staten hebben geprofiteerd van een bloeiende markt, maar blijven blootgesteld aan de onzekerheden die samenhangen met het handelsbeleid van de Trump-administratie
- Europese industriëlen in de auto-industrie ondervinden dubbele druk: een afname van de binnenlandse vraag en een toenemende concurrentie van Chinese elektrische voertuigen
- De prijzen van grondstoffen zijn volatiel gebleven, met incidentele stijgingen als gevolg van geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten en de Rode Zee
Deze ongelijkheden zijn niet conjunctureel. Ze weerspiegelen structurele verschillen in productiviteit, industriebeleid en de capaciteit voor publieke investeringen. Het dynamiekverschil tussen de Verenigde Staten en de eurozone is een marktgegeven geworden, en geen tijdelijk fenomeen. Bedrijven die hun strategie voor 2025 baseren op de veronderstelling van een snelle Europese inhaalslag nemen een significante risico.